Плечо финансового рычага: формула расчета и ее интерпретация для повышения доходности капитала. Кредитное плечо (финансовый рычаг): что это и как его использовать? Каковы причины действия финансового рычага

Финансовый рычаг (финансовый леверидж) — это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага . Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 - Сн) × (КР - Ск) × ЗК/СК,

Где:

Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя:

Запишем формулу эффекта финансового рычага короче:

ЭФР = (1 - Сн) × Д × ФР.

• Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов — использование заемного капитала убыточно.
• При прочих равных условиях бо льший финансовый рычаг дает бо льший эффект.

Кредитное плечо (финансовый рычаг, леверидж) - это отношение заемных средств к собственным (Активы = д.с. + маржинальные бумаги).

Термин «кредитное плечо» объяснит простой пример:

Например, у вас есть 1 млн рублей
вы берете в кредит 9 млн рублей
на эти 10 млн рублей вы покупаете акции

Эта операция называется операцией с 10-м кредитным плечом, или плечо (леверидж) 10 к 1.

Субъекты, использующие кредитное плечо чрезвычайно многообразны. Это могут быть и домохозяйства и частные трейдеры, а также компании, банки, хедж-фонды и другие участники финансового рынка.

Кредитное плечо - главный источник всех финансовых кризисов.

Есть мнение , что чем выше зависимость участников рынка отзаимствований и кредитных рычагов, тем более хрупкой является финансовая система

Основной смысл «плеча» - сколько у субъекта заемных средств на единицу собственных.

Маржа - это доля собственных активов в общей маржинальной позиции (здесь учитываются только д.с. и маржинальные ценные бумаги).

Пример :

Уровень маржи – 40% (Ваши активы составляют 40% от общей маржинальной позиции, соответственно 60% - заемные (кредит))

Кредит = 60, активы = 40.

Формула – плечо=кредит/активы – плечо=60/40=1,5

Существует 3 уровня маржи:

1. Ограничительный (начальный)
2. Предупредительный (маржин-колл)
3. Минимальный (уровень принудительного закрытия)

Из «практики» - обычного «кроют» до 35% (плечо 1,86). КИ – до 20% (плечо 4).

КИ (по закону, контролируется ФСФР):

1. В активах не менее 600 тыс.
2. Опыт торговли – не менее полугода
3. За последние 3 месяца как минимум 2 маржинальные сделки

История:
С 1960 по 1974 год средний размер кредитного плеча, используемый американскими банками вырос на 50%.
В 1981 году долг американского частного сектора был равен 123% ВВП.
К концу 2008 года долг частн. сектора в США вырос до 290% ВВП.
Наименьшими темпами в этот период рос долг корпоративного сектора - с 53% до 76% ВВП.
Размер долга домохозяйств вырос с 48% до 100% ВВП.
Отношение долговых обязательств домохозяйств к располгаемому доходу выросло с 65% до 135%.
Финансовый сектор за это время нарастил долг в 5 раз - с 22% ВВП до 117% ВВП.

Источники:
Нуриэль Рубини, Стивен Мим: «Нуриэль Рубини: как я предсказал кризис»

См. также:
леверидж
делевериджинг

Финансовым плечом (кредитное плечом, финансовым рычагом, кредитном рычагом, финансовый левериджем) для участников маржинальной торговли на глобальном валютном рынке Форекс, а также фондовом, товарном и фьючерсном рынках называют отношение заёмных средств к собственным средствам (говоря другими словами, соотношение между капиталом заёмным и капиталом собственным). Кроме того, финансовым плечом, а также эффектом финансового плеча называют степень результативности от использования заёмного капитала с целью увеличения объёма торговых операций и прибыли при отсутствии достаточного для этого собственного капитала.

По своей сути размер соотношения заёмных средств к собственным средствам характеризует финансовую устойчивость участника торгов или степень взятым им на себя риска. Оплата за заёмный капитал, как правило, меньше размера дополнительной прибыли, которую он обеспечивает. Упомянутая дополнительная прибыль прибавляется к прибыли, полученной от использования собственного капитала, что в конечном итоге даёт возможность увеличить коэффициент его рентабельности. Стоит также добавить, что на валютном рынке Форекс финансовым плечом в практическом плане называют, кроме того, коэффициент, который показывает соотношение цены торговой сделки к тем финансовым средствам, которые должны иметься у трейдера для её заключения.

Важно также отметить, что финансовое плечо может появляться лишь в том случае, когда участник валютных торгов использует заёмные средства (чаще всего при маржинальной торговле). Как правило, на товарном рынке по его правилам требуется финансовое обеспечение как минимум 50 % от суммы сделки. Таким образом, для заключения сделки, к примеру, на 200 тысяч долларов трейдер должен иметь депозит на сумму не менее 100 тысяч долларов. Что касается, рынка ценных бумаг или рынка обмена валютами, то здесь заключение контракта требует, как правило, внесения гарантийного обеспечения в размере от 2 до 15% от общей суммы сделки. То есть для совершения сделки на 200 тысяч долларов необходимо иметь в наличии, соответственно, от 4 до 30 тысяч долларов.

В практике, которая принята в маржинальной торговле, величина финансового плеча записывается как коэффициент, показывающий соотношение суммы внесённого трейдером залога к размеру предоставленного ему кредита. К примеру, маржинальные требования в 25 % будут соответствовать финансовому плечу 1:5 (произносится, «один к пяти»), а требования в 1 % будут соответствовать плечу 1:100 (произносится, «один к ста»). В этих случаях говорят, что трейдер получил для проведения торговых операций сумму/, в 5 (100) раз превышающую размер его собственного залогового депозита. Очевидно, что использование кредитного рычага не только увеличивает возможность получения прибыли, но и повышает степень риска торговой операции.

Предпринимательство - это специфическая экономическая функция фирмы, осуществляемая одним или несколькими людьми (предпринимательской командой), заключающаяся в поиске и реализации новых рыночных возможностей для создания конкурентных преимуществ и увеличения стоимости бизнеса. Для создания новой стоимости необходимы: инициатива, ответственность, комбинирование факторов производства (управление ресурсами), новаторство, риск.

Финансовые показатели предприятия и методика их расчета

Основными характеристиками ликвидности и платежеспособности компании являются: величина собственных оборотных средств (СОС); коэффициенты текущей (Об.с/К.П. (краткосрочные пассивы)), быстрой ((ДЗ+ДС+Кр.фин.вл.)/К.П.) и абсолютной ликвидности ((ДС+ Кр.фин.вл.)/К.П.), которые свиде-тельствуют о том: способно ли предприятие расплатиться по своим текущим обязательствам.

Финансовая устойчивость предприятия характеризуется следующими коэффициен-тами: коэффициент автономии (Собственный капитал (СК)/Валюту баланса (ВБ)); коэффициент маневренности (СОС/СК) и структуры долгосрочных финан-совых вложений (Долгосрочные пассивы/Внеоборотные активы), которые свидетельствуют о том, насколько предприятие независимо от внешних источников финансирования.

Основными показателями деловой активности являются: коэффициенты оборачиваемо-сти оборотных активов (Выручка (ВР)/среднюю сумму Об.с.) запасов (Себестоимость/ср. сумму запасов); дебиторской задолженности (ВР/ср. сумму ДЗ); фондоотдача (ВР/ср. сумму основных фондов) и др. показателей оборачиваемости которые свидетельствуют о том насколько быстро оборачиваются средства на предприятии.

Рентабельность финансово-хозяйственной деятельности компании характеризуется ко-эффициентами рентабельности продаж (Прибыль (Пр.)/ВР); рентабельности активов (Пр./ср. сумму активов); затрат (Пр./(себестоимость+коммерческие+управленческие расходы)); рентабельности собственного (ПР./ср. сумму СК) и заемного капитала (Пр./ ср. сумму ЗК), которые свидетельствуют об эффективности (прибыльно-сти) деятельности предприятия.

Предпринимательские риски и их классификация.

Предпринимательский риск - любое событие, вероятность которого можно оценить, вследствие которого прогнозируемые денежные потоки предприятия могут отличаться от ожидаемых. Доходы, с учетом рисков, должны как минимум превышать стоимость капитала , необходимого для покрытия рисков. Одна из современных классификаций рисков следующая. Рыночный риск - связан с изменением рыночных цен, процентных ставок, валютных курсов, стоимости ценных бумаг и пр. Кредитный риск - вызывается неисполнением дебитором или заемщиком своих обязательств. Операционный риск - связан с неадекватностью внутренних процессов и систем, либо внешних событий (в т.ч. с оппортунистическим поведением агентов). Риск объема бизнеса - возникает из-за изменения динамики спроса/предложения и конкуренции и представляет собой зависимость финансового состояния фирмы от их колебаний.

Для эффективного управления рисками необходима четкая система сбора и обработки информации о рисках. Наглядной формой служит сигнальная карта, на которой показываются риски (разбитые по категориям и суммам), характерные для каждой бизнес-единицы, и выводится общий показатель доходности к риску.

Базовые концепции финансового менеджмента .

Основными концепциями теории финансов являются следующие. Концепция идеальных рынков основана на общих принципах, как должны вести себя люди и фирмы. В рамках концепции моделируется идеальный рынок, таким образом, рыночные процессы и явления упрощаются и формализуются. К упрощениям концепции относятся допущения об отсутствии трансакционных затрат, налогов, затрат на информационное обеспечение и затрат, связанных с финансовыми затруднениями. Предполагается также наличие большого числа участников рынка, так, что ни один участник не может в отдельности оказывать существенное влияние на рыночные цены и др. Анализ дисконтированных денежных потоков основан на временной ценности денег.

Теория структуры капитала объясняется моделями Модильяни-Миллера , моделью Миллера и моделью компромисса. Модильяни и Миллер утверждают, что в условиях идеального рынка стоимость фирмы определяется ее будущими доходами и не зависит от структуры капитала. В результате уточнения модели путем включения в модель налогов и затрат финансовых затруднений теория Модильяни-Миллера позволила сделать следующие выводы: наличие определенной доли заемного капитал выгодно фирме, высокая доля заемного капитала приносит вред фирме в силу резкого роста затрат финансовых затруднений, для каждой фирмы существует оптимальная структура капитала, при которой цена капитала минимальна, стоимость компании максимальна. Согласно модели компромисса предельные затраты и выгоды заемного финансирования должны уравновешивать друг друга и оптимальная структура капитала будет находиться где-то между нулевым и 100%-ным уровнем заемного финан-сирования.

Существует три теории дивидендов : Модильяни-Миллера, Гордона и Линтнера, Литценбергера и Рамасвами. Теория Модильяни-Миллера предполагает, что в условиях идеального рынка и при допущениях о том, что политика выплаты дивидендов не влияет на инвестиционную политику и поведение инвесторов рационально, утверждает, что политика выплаты дивидендов не оказывает влияние на стоимость фирмы. Теория «синицы в руках» (Гордона и Линтнера) утверждает, что стоимость фирмы будет максимальной при вы-соком коэффициенте выплаты дивидендов. Теория налоговых предпочтений (Литценбергер и Рамасвами) утверждает, что поскольку долгосрочный прирост капитала облагается менее обременитель-ными налогами, чем диви-денды, инвесторы предпочитают, чтобы компания сохраняла прибыль в качестве нераспре-деленной прибыли, а не выплачи-вала дивиденды.

Теория портфеля Марковица утверждает, для минимизации риска инвесторам следует объединять рисковые активы в портфели из-за отсутствия прямой функциональной связи между значениями доходностей различных финансовых активов. Уровень риска по каждому отдельному виду активов следует измерять не изолированно от остальных активов, а с точки зрения его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля. Теория Марковица учит тому, как измерять риск, но не определяет связи риска и доходности. Для решения этой задачи служит модель оценки доходности финансовых активов (САРМ). Согласно данной модели требуемая доходность рисковых активов является функцией трех переменных: безрисковой доходности, среднерыночной доходности фондового рынка и индекса колеблемости доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке в целом.

Кроме того , существуют теория временной ценности денежных ресурсов (рубль сегодня имеет большую ценность, чем рубль в будущем), теория ценообразования опционов, основой для которой является модель Блэка-Шоулза , теория эффективности рынков, концепция компромисса между риском и доходностью (чем больше риск, тем больше доходность и наоборот), теория агентских отношений (объясняет конфликты инте-ресов между: акционерами и менедже-рами; акционе-рами и кредиторами) и теория асимметричной информации (основана на разной информированности о состоянии и перспективах фирмы между ее менеджерами и инвесторами).

Все представленные выше концепции финансового менеджмента определяют сущность и направления развития основных явлений и процессов в финансовом менеджменте. При этом В.В. Ковалев полагает, что существует еще ряд базовых концепций финансового менеджмента: стоимости капитала (смысл ее состоит в том, что обслуживание того или иного источника капитала обходится компании не одинаково), альтернативных затрат (смысл ее состоит в том, что принятие любого решения в большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного варианта) и временной не ограниченности функционирования хозяйствующего субъекта (при создании организации предполагается, что она будет функционировать вечно).

Финансовый рычаг (финансовый леверидж) характеризует соотношение между собственным и заёмным капиталом компании.

Финансовый рычаг = (ЗК + СК)/СК = ПФР + 1= ЗК/СК +1;

где ПФР - плечо финансового рычага; ЗК - заемный капитал; СС - собственный капитал.

Сложившийся в компании уровень финансового рычага отражает потенциальную возможность влияния на финансовые результаты путём изменения объёма и структуры долгосрочных пассивов. При этом уровень финансового рычага прямо пропорционально влияет на степень финансового риска компании. Компания со значительной долей заёмного капитала называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией, компания, финансирующая свою деятельность только за счёт собственных средств, называется финансово независимой.

Существует две концепции финансового рычага - американская и европейская.

1. Американская концепция финансового рычага.

В рамках этой концепции влияние финансового рычага выявляется путём оценки взаимосвязи между чистой прибылью и величиной прибыли до выплаты процентов и налогов (ПДПН - прибыль до уплаты процентов и налогов). Финансовый рычаг отражает меру финансового риска деятельности предприятия, так как фирма, используя заемные средства, всегда рискует больше, чем фирма, не использующая заемный капитал. Каждый процент изменения прибыли до выплаты процентов за пользование заемными средствами и налогов (ПДПН) приводит к большему изменению чистой прибыли. То есть, чем выше сила воздействия финансового рычага, тем больше степень финансового риска предприятия, связанного с использованием заемных средств (возможен недостаток средств на выплату процентов по ссудам и займам).

Степень воздействия финансового рычага по этой концепции определяется по формуле:

Коэффициент DFL показывает во сколько раз прибыль до выплаты процентов и налогов превосходит налогооблагаемую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. Чем больше относительный объём привлеченных предприятием заёмных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов, выше уровень финансового рычага и, следовательно, более вариабельна чистая прибыль.

2. Европейская концепция финансового рычага.

В рамках этой концепции финансовый рычаг характеризует эффективность использования заемного капитала. Эффект финансового рычага рассчитывается как разница между рентабельностью собственного капитала и рентабельностью активов. Это показатель, отражающий уровень дополнительной прибыли на собственный капитал за счет использования заемных средств.

Эффект финансового рычага (ЭФР) рассчитывается по следующей формуле:

Таким образом , эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое за счёт использования заёмных средств. Если же эффект финансового рычага принимает отрицательное значение, можно сделать вывод о неэффективном использовании заёмного капитала, которое приводит к снижению рентабельности собственного капитала.

В формуле эффекта финансового рычага можно выделить три основные составляющие:

1) налоговый корректор (1 - Снп);

2) дифференциал финансового рычага (Кра - ПК);

3) плечо финансового рычага (ЗК / СК).

Налоговый корректор - уменьшает эффект финансового рычага в зависимости от уровня налогообложения прибыли. На этот показатель предприятие практически не может влиять, так как ставки налога на прибыль устанавливаются законодательно. Тем не менее, фирмы могут быть зарегистрированы в свободных экономических зонах или государствах с более низким уровнем налогообложения.

Дифференциал финансового рычага - является главным элементом в формировании положительного эффекта. Этот эффект проявляется если уровень рентабельности активов превышает средний размер процента за пользование заемными средствами - (Кра>ПК).

Плечо финансового рычага - характеризует силу воздействия положительного или отрицательного эффекта, получаемого за счет дифференциала.

Плечо финансового рычага применяют как на предприятии, для расчета необходимой суммы кредита под обеспечение активов, так и в биржевой торговле. Этот инструмент помогает увеличить прибыль за счет привлечения внешних источников средств. Однако его неумелое использование может привести к ухудшению экономического состояния и даже стать причиной банкротства.

Что такое финансовый рычаг

Плечо финансового рычага - это соотношение собственных активов по отношению к заемным средствам. По сути, оно выражает способность предприятия уплатить долг своевременно и в полном объеме. Банки и другие кредитные организации обязаны рассчитать этот параметр, чтобы определить максимальную сумму кредита, которую они могут дать предприятию. Это определение справедливо как для предприятий, так и для отдельных инвесторов, использующих этот инструмент во время выполнения спекулятивных операций. Обычно он выражается в долевом или процентном соотношении к полученным в долг или временное пользование средствам. Для предприятий и банков используются одни формулы расчета финансового рычага, для инвесторов - другие. При использовании этого инструмента важно оценить не только выгоды от применения, но и риск, который он несет.

Предназначение

Финансовый рычаг нужен для того, чтобы увеличить сумму оборотных средств. Предприниматели прибегают к этому финансовому инструменту с целью расширить экономическую деятельность. Решить с помощью займа можно и другие финансовые проблемы, связанные с деятельностью предприятия.

Расчет левериджа финансового рычага производят как банки, так и отдельные бизнесмены. Он необходим для того, чтобы правильно оценить возможные риски, связанные с использованием плеча, а также для определения суммы, на которую предприятие или инвестор могут рассчитывать.

Формула расчета

Для расчета плеча финансового рычага формула имеет следующий вид:

ДФЛ = ((1-Т) * (РОА - р) * Д) / Е,

где ДФЛ обозначает эффект от финансового рычага;

Т - процентная ставка принятого в стране налога на прибыль;

РОА - рентабельность активов предприятия;

р - процентная ставка по кредиту;

Д - сумма средств, взятых в кредит;

Е - собственный капитал.

Однако среди менеджеров и бухгалтеров распространение получила другая для расчета плеча финансового рычага формула. Данные для расчетов берутся из бухгалтерской отчетности. Она имеет следующий вид:

ДФЛ = РОЕ - РОА,

где РОЕ - это рентабельность собственного капитала. Этот параметр рассчитывается по формуле:

РОЕ = Чистая прибыль / Итого по разделу 3.

Рентабельность активов предприятия рассчитывается по формуле:

РОА = Чистая прибыль / Итого баланса.

Этот метод удобен тем, что все расчеты можно автоматизировать. К тому же так можно оценить только эффект от использования плеча финансового рычага, а не рассчитать сумму, необходимую для расширения или поддержания стабильной работы предприятия. Эта формула используется не для анализа прошедшей и текущей деятельности, а для прогнозирования.

Пример расчета

Чтобы приведенные выше формулы были понятнее, ниже приведены расчеты, выполненные для предприятия ОАО «Снежка» на основании данных его годового отчета.

РОЕ = - 21055 / 480171 = - 0,044;

РОА = -21055 / 1488480 = - 0,014;

ДФЛ = - 0,044 + 0,014 = - 0,03;

Как интерпретировать полученную информацию? Что означает полученный результат? Если при расчете коэффициент соотношения заемных и собственных средств вышел меньше 0,8, то состояние предприятия считается не совсем стабильным. Предприятие не имеет достаточного количества оборотных активов, которые оно может реализовать, чтобы погасить краткосрочные ссуды. Если он более 0,8 или равен ему, то значит, риск незначителен и предприятию ничего не угрожает, так как оно сможет своевременно реализовать свои активы и внести платеж, если это потребуется.

Как видно из проведенных расчетов, ОАО «Снежка» не только не в состоянии расплатиться с текущими долгами, но оно также не вправе рассчитывать на получение нового кредита в банке на расширение своей деятельности. Здесь хотя бы расплатиться с возникшими долгами. Такая ситуация наблюдается на многих российских предприятиях, особенно на протяжении последних 2-3 лет. Однако для банка это не повод лишний раз рисковать. Чтобы определить, поможет ли финансовый рычаг выправить ситуацию, расчеты необходимо провести не за один год, а за 3-5 лет работы предприятия.

Что означают данные, полученные в ходе расчетов

Получен коэффициент соотношения заемных и собственных средств. Но расчеты - это всего лишь половина дела. Полученную информацию надо еще суметь проанализировать. От того, насколько верным будет анализ и вынесенное решение, зависит степень риска. Для банка - возврата выданных кредитов, для бизнесмена - стабильной работы предприятия и вероятности банкротства.

Как видно из приведенного примера, предприятие имеет серьезные проблемы. В текущем периоде оно получило чистый убыток. Организация может взять ссуду в банке для покрытия возникшей в связи с полученным убытком задолженности. Но это грозит потерей стабильности и риском просрочки платежей по кредитам, что, в свою очередь, приведет к появлению непредвиденных расходов в форме выплат пеней и штрафов.

Если предприниматель знает заранее сумму займа, на который он может рассчитывать, он может лучше распланировать, куда и на что он сможет эти средства потратить. Именно в этом и выгода таких расчетов.

Использование финансового левериджа на фондовой и валютной бирже

Наиболее широкое применение плечо финансового рычага приобрело в торговых операциях на фондовой и валютной биржах. Привлекая заемные средства, инвестор может приобрести больше, а значит, получить более высокую прибыль. Но использование рычага в таких рискованных операциях нередко приводит к большим потерям в короткий срок.

При расчете плеча для инвесторов, проводящих спекулятивные операции на бирже, формула не используется. В этом случае плечо финансового рычага - это отношение между суммой капитала и предоставляемого во временное пользование кредита. Соотношение может быть следующим: 1:10, 1:50 и т. д. Чем больше соотношение, тем выше риск. Сумма депозита умножается на размер рычага. Так как колебания на бирже обычно составляют всего несколько процентов, плечо позволяет увеличить объем используемых денежных средств в десятки и сотни раз, что делает прибыль (убыток) существенным.